Dicen que no hay razón para devaluar, pero advierten por nivel de reservas
Según la consultora, si bien «los dólares paralelos no tienen un impacto significativo en la inflación, más allá de ciertos productos específicos que se pueden importar con sus propios dólares, aumentan la percepción de que el tasa de cambio lo oficial es barato, invita a quien pueda comprar moneda ”.
Ecolatina también dijo en su informe que el diferencial cambiario «incentiva la subfacturación de las exportaciones y la sobrefacturación de las importaciones, reduciendo la oferta neta de divisas en el país». mercado oficial. En la misma línea, favorecen la compra de «dólares de ahorro», en la búsqueda del arbitraje con mercados paralelos y para obtener rentabilidades atractivas «.
La conclusión del consultor es que «Cuanto mayor sea la brecha, más difícil será detener el sangrado de Reservaciones y contener la presión sobre los tipos de cambio «. A su vez, esta situación presenta «más volatilidad e incertidumbre sobre el futuro de la economía y menos consumo e inversión». Para Ecolatina «Será casi imposible reactivar la economía con una brecha de tres dígitos, y será casi imposible cerrar esa brecha sin pagar algún costo»..
En los últimos meses, la demanda de dólares ha superado con creces la oferta en el mercado oficial, según la consultora impulsada por la confianza. En respuesta, los Banco Central usó más de $ 1.6 mil millones en reservas para contener la moneda en septiembre – de los cuales USD 600 millones en el segundo semestre, tras el endurecimiento cepo– y más de $ 900 millones en octubre. En consecuencia, Las reservas abiertas perforaron $ 5.4 mil millones la semana pasada, alcanzando un mínimo desde principios de 2016.
«Para empeorar las cosas, al excluir los 4.000 millones de dólares en oro y los 2.400 millones de DEG incorporados al FMI, las preocupaciones se vuelven aún más urgentes, lo que obliga a la autoridad monetaria a recurrir a otras fuentes», advierte. . Ecolatina.
Brecha y reservas
En su análisis del escenario ahora, el gabinete advierte: «No es descabellado pensar en una devaluación del tipo de cambio oficial en los próximos meses. Es cierto que un salto en el dólar oficial aceleraría la inflación y agravaría todos los problemas que arrastran a nuestra atribulada economía, al mismo tiempo que retrasaría la incipiente recuperación de la actividad tras el histórico deterioro provocado por la pandemia y la crisis. cuarentena. Sin embargo, es cierto que las reservas de libre disponibilidad están en su nivel más bajo desde 2016 y que si bien una fuente adicional de dólares no parece estar « ardiendo » en el mercado o la demanda de divisas no No se libere rápidamente – dos cosas que parecen poco probables – una subida en el tipo de cambio será inevitable. «
En su informe, Ecolatina, dice: «El problema es que la devaluación no solo empeoraría los problemas preexistentes, sino que tampoco aseguraría que la carrera se detuviera. En un contexto de reservas tan bajas, el punto de equilibrio entre la oferta y la demanda de dólares es incierto, incluso si el ajuste de precios es importante y no existen razones reales para seguir devaluándose. . Entonces, una corrección oficial del dólar sin un plan de fomento de la confianza es más parte del problema que la solución. Sin embargo, si nada cambia, es un resultado que finalmente prevalecerá, casi inexorablemente. «
La consultora también analizó escenarios alternativos: «Otra opción sería un mayor ajuste de las existencias, con el objetivo de reducir aún más la demanda de dólares en el mercado oficial. Los resultados registrados desde el último fortalecimiento de los controles cambiarios han sido bastante negativos: el diferencial ha aumentado y el drenaje de reservas se ha reducido al margen. A la vez, Continuar endureciendo las restricciones obstaculizaría aún más el funcionamiento normal de la actividad productiva, comprometiendo el consumo y la inversión. Finalmente, si no ha habido cambios fundamentales, la misma situación puede repetirse en unos meses. «
Por tanto, argumentan que «una devaluación agravaría los problemas, pero también aumentaría las existencias: un círculo vicioso, del que parece imposible escapar desde arriba en esta etapa. Llegados a este punto, cabe destacar algunos cambios recientes«.
En políticas monetarias, Ecolatina destaca las licitaciones en pesos del Tesoro donde se ofrecieron instrumentos vinculados al dólar y corregidos por inflación -CER-, a lo que hay que sumar la devolución de anticipos temporales de casi 100.000 millones de dólares y que reducen parte de la liquidez del mercado. Sin embargo, dicen, «dado que la autoridad monetaria ha transferido más de $ 1,6 millones al Palacio de Hacienda en lo que va del año, este cambio no es suficiente».
«La exitosa subasta de instrumentos vinculados al precio oficial en dólares tiene como objetivo convertir el incumplimiento en una virtud. Las inversiones en valores vinculados al dólar fueron casi el doble que las de valores ajustados por inflación, lo que indica que el mercado no espera una división en el tipo de cambio – esto incluye cualquier transacción comercial – o que una parte significativa de la importación de bienes se realice con dólares limpios, es decir, el tipo de cambio paralelo determina los costos de reposición. En cualquiera de estos casos, la inflación se aceleraría, pero el tipo de cambio oficial no aumentaría. Por otro lado, el buen resultado muestra que una parte importante del mercado espera un movimiento del dólar oficial ”, analizó en su informe Ecolatina las señales del mercado en la buena colocación de títulos vinculados al dólar atado.
Por otro lado, advierte, “los recientes y sucesivos incrementos en la tasa de pensiones pasivas por parte del Banco Central intentan consolidar las inversiones en pesos de las instituciones financieras y que parte de esta mejora se traslada al desempeño de plazos fijos. , que no ha sido respetado. Aunque esta decisión llega tarde y en dosis muy limitadas, al menos va en la dirección correcta. Nunca es recomendable realizar ajustes menores, pero muy frecuentes, ya que se genera una expectativa de subida del mercado y se posponen muchas operaciones.; por lo tanto, generalmente es mejor endurecer la política monetaria de una vez en el momento de mayor impacto. «
«El mercado de divisas está a la vanguardia: si la demanda de divisas no disminuye a corto plazo, un aumento del dólar podría ser tan costoso como inevitable. Tras la reestructuración de la deuda, el gobierno sacrificó demasiadas Reservas en un contexto de alta liquidez, apostando por una mejora casi «mágica» de la confianza, que lamentablemente no llegó. En octubre, licitaciones del Tesoro y aumento de la tasa de interés de las pensiones mediante, se adoptaron determinadas medidas para reducir el actual exceso de oferta de pesos. Sin embargo, estos cambios llegaron tarde y de forma limitada. El tiempo se acaba y la potencia de fuego del banco central sigue agotándose. No hay razón para devaluar; Ninguno se reserva el derecho a contener una carrera ”, concluyó Ecolatina.
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